Серый кардинал
С начала 2020 года полупроводники прибавили 82%, обходя индекс Nasdaq с доходностью в 54%. Всё внимание было приковано к Nvidia и AMD, но инвесторы упустили огромный рост Synaptics. Раньше бизнес производил простые чипы для планшетов, экраны телефонов и сканеры отпечатков пальцев, но с последними M&A сделками фирма превратилась в сильного игрока тренда IoT.
Теперь Synaptics создаёт чипы для VR-очков, камер безопасности, электрокаров, распознавателей речи, продав низко-рентабельные бизнесы дисплеев и сократив штат на 30%. Трансформация началась с приходом СЕО, Михаэля Хёрлстона, в августе 2019 года. С этого момента актив вырос на 560%, что эквивалентно почти 1% роста за каждый торговый день. Сейчас актив скорректировался на 28% с декабрьского пика, давая возможность войти новым инвесторам.
По оценкам СЕО спрос бьёт рекорды и предложение остаётся ограниченным. Прогноз по выручке вырос на 29%, до $1.73 млрд. В последнем квартале выручка была мала из-за недостатка производственных мощностей у основного партнёра Taiwan Semi. До начала периода дефицита чипов бизнес входил в новый квартал с заказами в 70% от потенциального объёма производства. В этом году их объём превысил годовую норму производства и часть деталей имеют дату поставки в более чем 12 месяцев.
В декабре компания завершила третью сделку M&A при текущем СЕО, заплатив $550 млн наличными за производителя чипов DSP Group. Конкурент специализировался на IoT чипах и расширил портфолио продуктов Synaptics. Ранее были куплены DisplayLink за $444 млн и часть телеком IoT бизнеса Broadcom за $250 млн, где СЕО ранее был директором отдела.
Чипы для IoT составляют 60% выручки Synaptics с годовым объёмом более $1 млрд. Всего несколько лет назад бизнес был зависим от продаж тач-скринов, приносивших 80% выручки, а 50% общей выручки приходило от Apple, создавая риски малой диверсификации клиентов. Рентабельность бизнеса достигает новых пиков в 60% по валовой. Темп роста EPS 57%. Аналитики прогнозируют достижение $15 EPS в 2022, что при мультипликаторе 20 P/E даёт целевую цену в $300. Susquehanna Financial Group даёт ещё более позитивный прогноз с целевой ценой в $320. Это обосновывается темпом роста IoT на 70% в 5-ом квартале подряд у фирмы и на текущий квартал ожидают 100% роста продаж.
Наша команда уверена в долгосрочной привлекательности отрасли полупроводников. Развитие тренда IoT идёт быстрыми темпами и спрос на интеллектуальных роботов возрастает. Текущая коррекция даёт широкие возможности для заработка многим инвесторам, но мы рекомендуем дождаться первого повышения ставок и оценить реакцию рынка. Дальнейший закуп или распродажа активов определят тренд рынка на кварталы вперёд.
Анализ других полупроводниковых компаний Вы можете найти в нашем портфеле «Новая фабрика».
Наш взгляд на отрасль полупроводников Вы можете найти в разделе Аналитика.
Источник: Barron’s.