Будущее предопределено
СЕО Intel, Пэт Гельсингер, заявил, что гигант может стать «следующей великой историей роста». На встрече с аналитиками в Сан-Франциско управленец дал прогноз роста выручки в 10-12% до 2025 года. В 2021 году выручка бизнеса упала на 4%. Сейчас ожидается средний рост в 4-7% при ускорении к 2023-2024 до 7-9% и достижении 10-12% к 2025-2026 годам.
Гельсингер имеет бычий взгляд на все шесть сегментов бизнеса Intel, ожидая удвоения EPS компании в следующие года. CFO в лице Дэвида Зинснера прогнозирует выручку в $76 млрд в 2022 при EPS $3.5 и валовой рентабельности в 52%. FCF будет отрицательным в $1-2 млрд при $27 млрд капитальных затрат. Аналитики ожидали прогноза в $75 млрд выручки и $3.54 EPS.
Основные фазы роста ожидаются в сегментах дата-центров и сетевых чипов. Развитие продуктов графических карт сделает компанию конкурентом Nvidia. Для рынка ИИ чипов СЕО ожидает роста с $700 млн в 2021 году до $10 млрд к 2026. Отдельными факторами роста выделяются будущий спин-офф Mobileye и приобретение Tower Semiconductor. Это упрочит рост фабричного сегмента предприятия, который в 2021 дал $900 млн выручки.
Долгосрочной целью ставится избавления от зависимости чипов азиатского производства. Intel прогнозирует снижение доли азиатских чипов с 77% в 2020 году до 50% к 2030. Географически ожидают, что доля чипов из ЕС вырастет с 9% до 20%, а американские чипы вместо 12% будут составлять 30%. Гельсингер подтвердил долгосрочный отраслевой прогноз по достижению $1 трлн выручки полупроводниками к 2030 году. Более того, по его оценке «Закон Мура продолжает работать» и количество транзисторов на чипах вырастет с 100 млрд до 1 трлн к 2030.
Долгосрочная модель компании предполагает достижение 54-58% валовой рентабельности к 2025 году, 20% свободного денежного потока от выручки в 2026. Государственные субсидии и авансы должны снизить затраты на постройку фабрик на 10%. Доля капитальных инвестиций будет составлять 25% от выручки после 2025 года.
Наша команда не отрицает значительных успехов Intel в ведении бизнеса, но его инвестиционная привлекательность остаётся спорным аспектом из-за долгих периодов стагнации. Это естественное явление, что СЕО выносит вперёд исключительно лучшие и яркие прогнозы для бизнеса, когда операционные риски обсуждаются исключительно внутри компании. По нашим оценкам лидерство Nvidia, AMD и QCOM будет неоспоримым на много лет вперёд. Вопрос географической сегментации рынка стоит остро из-за уязвимого положения Тайваня, но инициация фабрик в развитых странах лишь приведёт к очевидному увеличению издержек компаний. Мы будем следить за развитием бизнеса Intel, пока не давая позитивных рейтингов по активу.
Анализ других производителей полупроводников Вы можете найти в нашем портфеле «Новая фабрика».
Наш взгляд на отрасль полупроводников Вы можете найти в разделе Аналитика.
Источник: Barron’s.