Низкий P/E — приговор?

13.01.2022 16:44

Статистические данные показывают лишь 1% роста поставок РС в 4-ом квартале 2021, достигая 92.7 млн единиц. За год поставки составили 348.8 млн, показа рост в 14.8% от уровня 2020 года. Темп роста поддерживается последние года, составив 13% в 2020-ом и 30% роста с 267 млн поставок в 2019-ом.

Замедление роста связывают с дефицитом комплектующих, который продолжится в первом полугодии 2022. Dell смог нарастить свою долю рынка до 18.6% с 17.2%, показав рост в 8.9% в 4-ом квартале. 75% продаж компьютеров у Dell идут корпоративным структурам, так как люди возвращаются с удалённой работы в офисы. Продажи компьютеров HP упали на 3.2%, на -12% для ноутбуков и +2% для моноблоков. Lenovo смог удержать позицию лидера, испытав лишь 3.3% спада. Apple смог нарастить продажи Мас на 8.6%, до 7.6 млн.

За весь год продажи Lenovo выросли на 14.1%, до 81.9 млн с 23.5% долей рынка. HP продал на 9.3% больше компьютеров, 74.1 млн, заняв 21.2% мирового рынка. Dell поставил на 17.9% больше РС, 59.3 млн. Apple нарастил 22.1% продаж в 27.8 млн единиц, 8% доля рынка. Топ-5 производителем стал Acer Group, поставив 23.9 млн единиц с темпом роста в 16.5%, соответствуя 6.9% доли рынка.

В тоже время на рынке продолжается репрайсинг старых активов. IBM получил даунгрейд от UBS с «Держать» до «Продавать» при снижении целевой цены с $136 до $124. Аналитики банка считают, что рынок уже полностью запрайсил историю изменения бизнеса новым СЕО, Арвиндом Кришной. Аномальными выделяют торги на уровне 14 форвардного P/E, что выше 3- и 5-годичного среднего. Мультипликатор получил повышение, так как акция перешла из класса «growth» в «value», но теперь более высокие мультипликатор создаёт риск.

Банк не верит, что бизнес сможет расти на 10% в 2022 и 2023 году, прогнозируя только 3.4% и 3.1% роста выручки. Высокие дивиденды создают проблемы ликвидности, не позволяя инвестировать больше в капитальные расходы. Текущая оценка базируется на мультипликаторе P/E в 11 для 2023 года.

Мы уверены, что спрос на компьютеры продолжит расти в переходе к 5G сетям по всему миру. Отдельный виток роста создаст массовая адаптация квантовых компьютеров, способных в корне изменить программы и ОС. Нашим клиентам мы рекомендуем наиболее консервативные инвестиции и IBM является одним из подобных активов. Тем не менее, многие участники рынка считают P/E ниже 15 сигналом того, что никто не видит никаких возможностей для будущего роста у бизнеса. Поэтому инвесторы приобретают актив без роста, но с дивидендами, и менеджмент должен коренным образом изменить бизнес-модель для повышения мультипликаторной оценки.

Анализ других технологических компаний Вы можете найти в нашем портфеле «Новые данные».

Источник: Barron’s, Barron’s.

Другие сигналы: